金融的邏輯

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陸軍也沒有任何戰船。8月27日，皇家海軍輕而易舉地奪下長島，大陸軍慘敗。之後，華盛頓採用邊退、邊打游擊戰的辦法，開始了跟英軍的拖延戰術。

實際上，宣佈獨立不久的美國，更大的挑戰不在跟英軍的戰場上，而是在經費的來源上。起初，第一屆大陸會議考慮過在各州徵稅，但因上面講到的原因被很快否決。獨立戰爭開支主要靠以下幾方面來源，第一是由政府發行“大陸幣”，在1775至1780年間共印了37次“大陸幣”；第二，由大陸會議政府發行債券，1775年發行首批公債用於買軍火；第三，是十三州（殖民地）的份子貢獻，由各州自己發行戰爭債提供；第四，從法國借來的貸款；再就是給士兵、給供貨商寫欠條。

只是在1780年末之前，政府債已經沒人買了；各州也彈盡糧絕，不願再發債奉獻了；大多數士兵的服役期到年底就結束，不願再收欠條作軍餉；眼看大陸軍就要失敗，幾乎沒有人再願意接受大陸幣。

就在獨立運動要告終之際，華盛頓派助理前往法國，成功說服法國國王再借美國250萬法國金幣。法國貸款沒到之前，這一訊息讓後來成為美國第一任財政部長的亞歷山大·漢密爾頓先將其做抵押，立即透過再貸款得到救命錢，讓獨立軍維繫到次年9月。最終，在法國海軍的支援下，大陸軍於1781年9月在南方港口城市約克鎮打贏關鍵一戰，從此扭轉獨立戰爭的局面，迫使英國於1783年9月簽署《巴黎條約》，承認美國獨立。一個年輕國家就這樣靠舉債倖存下來。

1783年獨立戰爭正式結束了，但是，建國的挑戰卻剛開始。如果說今天的全球金融危機是因美國聯邦政府、地方政府、企業、家庭寫“借條”太多，因債務氾濫而產生的，那麼，1783年時的美國貨幣、“借條”、債券種類並沒少多少，僅各類戰爭債、州政府債、社群債所用到的支付貨幣就五花八門，有以“老大陸幣”、以“新大陸幣”、以墨西哥銀元、以西班牙銀元、英鎊，有的債券乾脆就沒註明以什麼貨幣支付。整個金融市場一片混亂，許多債券的價格不到其面值的10％，基本沒人問津，商品市場也沒有秩序。這種亂局嚴重影響人們對美國前景的信心，挑戰新共和國的命運。

1790年1月，年紀才33歲的財政部長亞歷山大。漢密爾頓，向國會遞交一份債務重組計劃，宣佈在1788年憲法透過之前美國發行的所有債務，包括聯邦與地方政府發的各種戰爭債、獨立戰爭軍隊籤的各類借條，全部按原條款一分一文由聯邦政府全額付清。為了兌現承諾，聯邦政府發行三隻新債券，頭兩隻債券年息6％（一隻於1791年1月開始付息，另一隻到1801年才付息），第三隻債券只付年息3％。換言之，由這三隻可以自由交易的債券取代原來五花八門的戰爭債，大大簡化新國家的債務局面。

序言 金融的邏輯是什麼？（10）

今天看，漢密爾頓的債務重組舉措，好像只是一種簡單的債務證券化運作，但是，他的天才創新在於，這三隻債券埋下了紐約證券交易所、也就是“華爾街”的種子，因為這些債券從1790年10月上市交易後，加上次年由漢密爾頓推出的“美國銀行”（Bank　of　the　United　States）股票，立即將市場的力量聚焦在這四隻證券，強化價格發現機制，提升流動性，集中展現市場活力。從此，美國資本市場一發不可收拾，為之後的工業革命、科技創新效勞。

美國金融之父漢密爾頓的創舉的意義也在於，他讓這三隻債券成為反映美國未來前景的晴雨表，債券價格就是市場對美國未來的定價。——　漢密爾頓之兌現過去所有戰爭債的承諾，振奮了市場對美國未來的信心，使這些債券價格隨即猛漲，為更多的政府融資廣開財路！

債券市場先於其它證券市場發展，而債券市場又起源於戰爭融資需要，早期英國以及其他西歐國家是這樣，後來的美國還是這樣。

那麼，從美國的經歷中為什麼我們能理解到，230年前負債累累的美國以及400年前債負壓身的西歐國家，反而在那之後勝過當時國庫滿滿的中國、印度呢？我的思路包括以下兩方面。

第一，國庫錢越多、朝廷銀庫越滿，國王、皇帝肯定能專制，而且也會更專制，因為他們不需要靠老百姓的錢養著；相反，越是朝廷欠債累累的國家，其國王、政府就必然要依賴老百姓交稅、有求於百姓，這最終能制約國王的權力、促進*與規則的發展。如哈佛大學教授Richard　Pipes在《Prope