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於是，我們在6月月報中已經將2009/2010年上市銀行整體淨利潤增速由原來的上調至。由此認為，目前PE估值仍屬合理，同時PE估值相對於大盤的折價仍然低於歷史中樞，存在進一步提升空間，所以我們維持銀行業的“增持”評級。
不過，相比上半年清晰的選股邏輯，下半年選股更為艱難。整體上，在經濟復甦預期下應該更注重成長性，因此我們偏好增長潛力大的股份制銀行與城商行。
於是，我們建議關注以下三種思路：
一是融資概念股，如招行、興業、民生、浦發和深發展；二是利潤對收益率反彈或者信貸成本下降彈性較大，如華夏、招行、中財富預言全國頂級分析師的投資預測030信、民生；三是受益於區域復甦或者區域經濟刺激，受益於區域復甦如招行、深發展，受益於區域經濟刺激如興業、南京。
基本面向好首先是銀行的基本面趨勢以及超預期的可能？我們認為，中國上市銀行基本面逐漸向好：目前資金利率啟穩，在2009年第二季度該行業的息差見底，在第三季度淨利息收入環比上升壓力更小。
但資產質量使得2010年銀行股業績能見度較低，市場預期悲觀。這不僅體現在2010年業績增長假設上，也體現在銀行估值折價上。但我們認為，2010年的 資產質量預期可能得到修正。其原因在於不良率預期存在修正機會，覆蓋率提供平滑空間。
事實上，對銀行的不信任以及估值折價很多是基於這一點，銀行在此輪經濟調整中受損較小是由於大量逆週期放貸延遲了其資產質量壓力暴露。
但上述判斷似乎也忽視了一些正面因素：
第一，在壟斷保護下，經過幾年經濟良好時期的高速發展，銀行積累了豐厚的“家底”，具備了很強的平滑作用；第二，在過去幾年貸款需求高於信貸供給過程中，銀行很好地調整了自身客戶結構和貸款行業結構。
而且，上市銀行出於對2009年的悲觀預期，信貸成本大幅提升到，覆蓋率提升到134％（股份制銀行普遍達到150％）。高撥備覆蓋率成為未來平滑信貸成本的資本。
第四篇金融行業：看多中國銀行股（2）
毫無疑問，銀行的大量貸款存在長期風險，但短期內難以暴露。2009年1～5月近6萬億元的新增貸款多以政府貸款為主，金融危機成就了地方融資盛宴，大量貸款投放是建立在4～5年後經濟復甦，財政收入增長基礎之上。即使經濟復甦和財政收入不如預期，但短期內只要財政付息有保證，政府專案壞賬風險就難以很快暴露。
我們由此認為，2009年銀行信貸增長可能超預期。事實上，上半年放貸奠定了全年業績基礎：2009年1～5月新增貸款已達到萬億元。假設剩餘7個月的月新增貸款約3000億元，則全年新增貸款將超過8萬億元，同比增速達到；如果上市銀行新增貸款與整體成比例，則全年上市銀行全年貸款增速將達到30％。
我們看到，上半年大部分貸款都流向了中央以及政府專案（如鐵公基、開發區、地方融資平臺），2009年政府專案資金和貸款佔投資比重大幅上升。據部分銀行反映，上半年很多企業貸款目前仍然以存款形式存在銀行，下半年可能有實際投資需求，因此，不排除下半年投資增速仍然超預期的可能。
那麼，2010年信貸增長呢？我們認為，2010年貸款增速可能明顯回落，但由於政府長週期專案對貸款需求的粘性，而且政府保增長的決心異常堅決（要麼出口好轉、要麼刺激房地產），因此，2010年貸款增速仍然能達到15％左右的歷史平均水平。
於是，我們認為，息差已經擊穿歷史低點，並將出現反彈。 首先是票據佔比下降改善息差。在1、2月新增貸款中39％、47％是票據，4、5月份降到19％、10％。國有銀行/股份制銀行的票據佔比已經由2008年10月底的5％/6％提高到10％/15％。假設，1年期貸款利率，票據收益率，票據佔比下降1％對國有銀行/股份制銀行的息差提升為。
需要指出的是，下半年隨著票據逐漸到期，票據新增佔比預計會大幅下降（甚至為負）。目前金融機構中票據佔比，假設後面每月新增貸款3000億元，票據佔比不能超過300億元，票據佔比才會開始下降。
目前來看，債券利率與拆借利率已在歷史低位企穩。我們判斷，未來存在向上的可能性，原因有二：
一是銀行間流動性充裕環境有所改善，從第
