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數的影響。我們並不否認這種看法，但從經過季節調整後的季度GDP環比增長率的情況看，第三、第四季度GDP環比回升跡象也很明顯。
由於政府投資增長率回落，政府投資對經濟增長的帶動效應將下降，市場將再次成為決定經濟增長水平的核心力量，中國經濟將呈現房地產和出口雙輪驅動的特徵。
首先，房地產將繼續充當2010年經濟增長的動力。我們預期，居民儲蓄和低利率這兩個因素在2010年年底之前不會有根本性改變，房地產將繼續充當經濟增長的驅動力。
財富預言全國頂級分析師的投資預測006其次，出口將充當2010年經濟增長的新動力。伴隨著金融機構資產負債平衡的初步完成，貨幣政策傳導機制將逐漸暢通，從而帶動美、歐、日等發達國家經濟的復甦，進而帶動中國出口的復甦，為中國經濟提供一個新的動力。
第一篇 宏觀經濟：中國經濟將度兩年蜜月（4）
流動性無憂對於流動性，最重要的指標是M1（狹義貨幣，流通中的現金與存款）和利率。從兩個方面看，未來都有可能保持相對寬鬆的格局。
目前市場對M1的擔心主要集中在貸款增速難以繼續保持這麼快的增長。確實，貸款增速回落對M1為代表的流動性不利，但出於以下兩方面考慮，貨幣供 給情況總體仍將寬鬆，甚至寬鬆程度可能超預期。
一是在需求上升和物價回升的推動下，企業銷售收入有望迅速增長，企業活期存款有望上升，推動M1回升，1999～2000年貸款增長穩定，企業銷售收入增長推動M1增長的情況很有可能再次出現。
二是由於中國利率、投資回報率要明顯高於主要發達國家，很有可能在中國和西方發達國家之間形成新的套利交易。這將導致中國的外匯佔款和基礎貨幣大量增加，也可能使得熱錢流入造成的貨幣寬鬆局面再現。
關於流動性的第二個擔心是，貸款投放減少會不會對投資，進而給經濟帶來不利影響。由於貸款是固定資產投資資金的一個重要來源，貸款增速下降肯定會對固定資產投資增長產生不利影響。但就2009年下半年來看，這種影響並不會很大。
一是從貸款結構看，2009年以來貸款增長率迭創新高，但一般貸款（中長期貸款和短期貸款）增速並未創新高，貸款增速創新高主要和前幾個月票據融資大幅增加有關。下半年貸款增速回落，主要是跟票據融資回落有關，考慮到相當多的票據融資或短期貸款可能轉為收益更高的中長期貸款，中長期貸款增速回落幅度並不會很大，固定資產投資所受影響也會比較有限。
二是從貸款投放和貸款使用看，全年貸款投放和貸款的使用基本一致。但從上、下半年情況看，上半年貸款投放並沒有完全使用，尚有大量結餘（1～4月份結餘約萬億元），這些結餘將在下半年使用，這也將抵消貸款投放規模減少對固定資產投資帶來的不利影響。
通脹無憂在流動性氾濫和需求回升推動下，物價上漲將是大機率事件。目前市場擔心中國會發生滯脹和惡性的通脹，但實際情況表明，二者出現的可能性都不大。
未來兩年，中國物價更有可能是溫和地上漲。
物價上漲既可能是由需求增加引起的，也可能是供給減少導致的，從而形成了經濟增長和物價的兩種組合，前者屬於經濟增長推動的正常物價回升，而後者則形成滯脹。
從滯脹形成機理看，目前出現滯脹的可能性很小。
首先，大宗商品價格上漲並不是供給中斷導致的，主要是因為需求增加。
以CRB（商品研究局）代表的大宗商品價格走勢和以OECD（經濟合作與發展組織）領先指標代表的實際經濟走勢總體一致，這表明儘管大宗商品價格上漲有美元貶值等貨幣因素干擾，但基礎性原因仍然是經濟復甦及其預期。
其次，從工資和物價關係看，目前並不存在普遍盯住通脹工資制度，這也阻斷了形成通脹和工資上漲惡性迴圈的基礎。
再次，中國勞動力供給充裕，總體上用工制度較為靈活，企業可以根據需求情況靈活調整，這也避免了形成滯脹的可能。
最後，從經濟復甦和貨幣供給增加看，物價回升具有必然性，但兩年之內發生惡性通脹的可能性不大，更有可能是呈現溫和回升的格局。原因如下：
其一，經濟增長底部回升，但仍低於潛在增長率，總體上存在負的產出缺口。據我們預測，2009年經濟增長率為％，2010年經濟增長
