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區都在洽談資源收購，收購的標的主要還是集中在上游資源。
此外，結合我國外匯儲備豐富的實際情況，2009年發展了全新的油氣貿易模式：貸款換石油，這種方式目前已經發展成為我國油氣企業獲得資源的新的有效的方式。貸款換石油的方式符合國家的能源戰略，對於實現油氣進口多元化，增強能源進口安全，意義重大。
從歷史看石化週期波動特徵1975年至今，石化行業經歷了五個波動週期，前四個週期每個都持續了 8~10年，峰值分別出現在1979年、1988年、1995年和2005年。2005年這輪週期與前幾次不同：石化行業贏利指數到達頂點後，並沒有經歷長期的盤整（前三期分別經歷了9、7、10年的盤整），而是在半年的盤整後，2007年再次衝上小高峰，景氣時間持續4年，直到美國金融危機的爆發。
原油生產的產品中，作為交通運輸及工業燃料用的成品油，及作為大宗化工原料的乙烯和三大合成材料是最重要的產品。由此衍生出諸多的化工產品，應用到我們生活的方方面面中。這些主要石油產品如“乙烯/石腦油”價差指標，體現了從原油開始的石化行業各個部分的贏利能力，從而可以作為判斷行業景氣度的先導指標。
第十篇 石油行業：瞭望行業復甦（6）
從2002~2008年的行業週期總結，產品價格走勢基本與行業週期走勢一致。隨著行業景氣復甦，各類產品價格與原料的價差擴大的順序依次是：基礎原材料→成品油→合成纖維→合成塑膠。
在行業復甦過程中，產品價格上漲、需求量增加使企業贏利情況好轉。在石化產業鏈上，從上游勘探開發到原油加工，到石化原材料生產，以及油氣田服務提供商，隨著行業景氣度的逐漸恢復，它們的贏利變化情況也有時間上的差異。
從2002~2008年的行業週期總結，油公司贏利跟隨油價走勢，最佳贏利時期在油價高點之後出現；而油服公司贏利走勢與油價基本吻合；煉油和化工企業的贏利高點出現在油價高點出現之前。
由於產業鏈上各類企業的贏利恢復情況有快慢，加上企業利潤空間的不同，抗週期效能力的不同，歷史上，資本市場給予它們的估值和關注度也非常不同。
總結來說，在油價和行業景氣低迷的時候，市場給予油公司和煉油企業的估值是相對較高的，隨著油價和景氣指數的上升，由於贏利提高，估值水平也相應降下來；而對於油服公司和化工公司企業，在行業景氣上升初期，企業估值波動較大，並提升到一定水平，隨後估值水平保持穩定。
截至6月初，全球主要上游油氣公司2009/2010年的PE平均值為，與在油價較低的環境下，油氣公司往往具有高於正常水平（10~15）的估值水平的結論相符，我國油氣公司中，中石化的估值相對較低，主要是由於它擁有更多的煉油能力；EV/EBITDA倍數方面，中國石油高於國際平均水平。此外，我國油氣公司的平均PB與國際基本相符，但中海油較高，中石化較低。
由於PB估值中淨資產可能由於會計準則的差別而包含了不同的種類和含第十篇石油行業：瞭望行業復甦093 義，因此我們更多地參考PE和EV/EBITDA的估值方式來對油公司進行相對估值的評價。此外，油氣儲量的期權估值方式是尋找油公司的估值底線的可選。
我們分別以原油價格（WTI）在40～90美元/桶期間為例，對石油開採類和煉油類公司做業績敏感性測試。
從以上的資料測算來看，在油價上升至60美元以後，對中國石油的業績敏感度增強，成品油價格調整給公司帶來的正效應開始增加。特別是在80美元的油價上，兩大公司業績進入最佳區間。若油價繼續上升，對中國石化的邊際貢獻減弱，對中國石油繼續正貢獻。因此，油價＜60美元，優先關注中石化；油價＞60美元，優先關注中石油。
石化產業調整及振興規劃細則對行業的長遠規劃及產業發展提出說明，大型的石油化工企業的發展將得到政策上的扶持。由於石化產能具有投資大、建設週期長的特點，需求和產能匹配的差異長期存在。往往在經濟執行的景氣時期，產能的供給難以滿足快速增長的需求。
在經濟調整的低迷期，石化裝置大部分採用降低負荷的方法度過經濟的低迷期，石化行業的週期性特徵得以體現。目前的經濟低迷一方面可以為產業調整提供有利時機，同時也將迎來石化產業改變粗放發展模式的有利時
