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，經城之雁子谷
“因為樂天體量夠大，資料容量能夠滿足你的需求。”蕭傑說，“市場上比它體量稍大一些的公司市盈率都破了140，而它才20多，兩者差了近7倍，即便按行業慣用的市銷率來給樂天估值，別的租房網市銷率是7,樂天是4.9，也是低估了。”
蕭傑告訴關莎，金權對樂天租房網進行過詳細的盡調。
“樂天對於中介機構和租房群體的兩端把控性都比較強。”蕭傑說，“比如在房源真實性這塊，它就做的很好，在各大投訴平臺上消費者對樂天的投訴比較少。”
“什麼型別的投訴？”關莎好奇。
“比如惡意扣除保證金，假房源,或者假的中介資訊等等,總之這塊樂天的投訴量只相當於同行的三分之一。”
……
“樂天兩端的把控性強,是因為他有一套a合作網路。”蔣一帆對蕭傑說。
a合作網路，是指在遵守房源資訊充分共享等規則的前提下，同品牌或跨品牌經紀人之間以不同的角色共同參與到一筆交易，成交後按照各個角色的分傭比例進行佣金分成的一種合作模式，是共生經濟在居住服務領域的首個落地模式。
a合作網路的核心在於把整個服務鏈條細化，然後根據經紀人在各個環節的貢獻率進行分配佣金。
比如在一單交易中，有“房源錄入人”、“房源維護人”、“委託備件人”、“房源鑰匙人”、“房源實勘人”、“客源轉介紹”和“客源成交人”等角色，合作網路中的經紀人可以透過任一個環節的貢獻獲得最終收益。
毫無疑問，a的誕生提高了經紀人合作效率，把包括房源資訊、成交資訊、房價、活動量、每個業主的動態等內部資訊與外界共享，讓買家和賣家能夠在透明的資料比對後，做出決策。
“a類似美國的mls，也就是multilis挺system。”蔣一帆對蕭傑說，“美國有一家叫zillow房地產中介平臺公司，它的mls系統這兩年很受資本認可,股價在一年內漲幅達到254.99%。”
“嗯。”蕭傑點點頭，“除了a,樂天相比於鼎暉的愛信，還有什麼別的優勢麼？”
“愛信收入中的94%均是線上營銷服務收入，交易服務產生的佣金收入僅為6%，樂天則不同，它的營收組成均是由新房、二手房和其他交易產生的佣金抽成。”蔣一帆回答。
“所以愛信是靠廣告業務來支撐的？”蕭傑問。
“對的蕭總。”蔣一帆說，“目前來看，純靠廣告業務支撐一個長期地產經紀人開放平臺，這個在發達國家還沒跑透過，所以愛信的業務邏輯在未來有待證實。”
“繼續說。”蕭傑道。
“從公開披露的招股書看，愛信關聯交易也比樂天大很多，2020年它與很多關聯方都有技術服務費的往來。”
……
如果是之前的關莎，根本聽不太懂蔣一帆和蕭傑的對話內容，但做企業到現在，還給學校的知識早被關莎撿了回來，再加上她這些日子沒少看創業和資本市場的書，所以關莎明白關聯交易大意味著什麼。
關聯交易的好處是能夠節約大量商業談判等方面的交易成本，集團層面可以運用行政的力量保證商業合同的優先執行,從而提高交易效率。
關聯交易的壞處也很明顯。
由於關聯交易方可以運用行政力量撮合交易的進行，從而有可能使交易的價格、方式等在非競爭的條件下出現不公正的情況,形成對股東或部分股東權益的侵犯，也易導致債權人利益受到損害。
總而言之，如果站在投資者的角度，公司若存在比重過大的關聯交易，對估值來說是一個較大的減分項。
因此，連天海的愛信租房網的商業模式存疑，且關聯交易佔比較大，自然不可能成為蕭傑併購的第一首選。
……
坐在山上的蕭傑吹著傍晚的暖風，非常放鬆地告訴關莎，“其實以如今樂天的估值我們想多要股份，得下血本，這個方案我在最開始就跟投委會說了。”
“啊？”關莎一下子沒反應過來。
“就是最開始給你融資400萬的那場投委會，最後我說，只有虧損，並且投對專案，才有可能避免基金被清盤，一般股權投資基金期限都是4至6年的，3年確實太短了。”
關莎聽後難以置信，如果蕭傑說的是真的，他得多早就知道雁子谷公寓會走到今天這步？
從最開始金
