金融戰爭:中國如何突破美元霸權

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際上最終削弱外國直接投資的平衡。這就是“強勢美元符合美國國家利益”口號背後的基本邏輯。

在美國，現也日漸擴散到歐洲和亞洲，資本市場正迅速地取代銀行，成為儲蓄場所和公司融資的資金來源。這種轉變伴隨著日益加深的全球金融市場一體化，被認為將為全球投資者創造富有希望的新機遇。新自由主義者甚至宣稱，這些變化有助於消除許多國家面臨的迫近的退休金危機。但迄今它只帶來了突發的、反覆出現的金融危機，如1982年金融危機首先在墨西哥爆發，1992年英國發生金融危機，1994年墨西哥再次爆發金融危機，1997年亞洲金融危機發生，隨後又發生俄羅斯危機、巴西危機、阿根廷危機和土耳其危機。

第三章　美元霸權對抗主權信貸（8）

歐元的引入加快了歐洲金融市場的擴大。對於目前歐盟25個成員國來說，共同的貨幣使各成員國所需的退休金和保險金無法投資於歐元區國家，作為其地方債務，這一限制使歐洲大量的長期儲蓄一直滯留於銀行，而成為各成員國國內資產。到2020年，歐洲的公司退休金行業將從3�5萬億歐元增長到17萬億歐元，因為各成員國政府不得不要求公司和個人將既定的退休金存為儲蓄。由於沒有外匯交易成本和貨幣波動的風險，這些儲蓄金推動了規模更大、流動性更強的歐洲證券和債券市場的興起，包括在最近推動了大規模歐元后保債券市場的形成。這些更有活力的資本市場為企業提供了新的融資選擇，降低了歐元區內的資本成本，從而反過來對銀行系統施加了越來越大的競爭壓力。不過，由於美元霸權，這些資本市場如何與歐洲美元市場相結合還是不確定的。

有趣的是，歐盟競爭委員會拒絕了通用電氣公司提議的合併霍尼韋爾國際公司案，其理由是，通用電氣公司在飛機引擎市場上佔有極高份額，霍尼韋爾公司在航空電子市場上佔有極高份額，兩者的組合是否讓該合併公司在歐洲市場上佔據不公平的優勢，而可能註定推動新公司從主導一種市場擴大到主導另一種市場。關鍵問題是通用電氣公司以賣方融資實現營銷的侵略擴張性，直到現在，該公司憑藉其在美國和歐洲商業證券市場的優勢，一直享受著獨特的利益。其他的區域市場，特別是在亞洲，將無疑更加意識到這種利害關係。

歐洲美元（Euro�dollars）是美國境外的美元，不一定發生於歐洲，一般都是稅前美元，如果回到美國本土或賬戶，就又適用於美國稅則。歐洲日元和歐洲歐元也是同樣的含義。但對於法國普通工人，以法國退休金賬戶投資於非法國資產的想法既是令人討厭的，又是不理性的，特別是當投資導致法國的就業保障降低，並危及已成為法國人生活一部分的並得到高度捍衛的每週工作35小時和每年30天的帶薪休假時。

以世界上最大的債權經濟體日本為例，它持有8000多億美元的儲備。過去兩年裡，日本中央銀行（BOJ）從貨幣市場上用日元購買了3000多億美元，以盡力穩定日元持續對美元升值的匯價。現在，日本央行面臨一個兩難困境：要麼繼續徒勞地購買美元，制止日元的升值；要麼賣掉美元，嘗試以美元儲備補償日元損失。日本官方承諾其美元儲備不會投向其他貨幣而多元化，以免刺激貨幣市場，但很多對沖基金預期日本將很快做出選擇。

現在，即便日本央行每天賣掉40億美元，照此速度也要近200個交易日才能賣完其美元儲備。拋售美元的最初兩天後，剩下沒賣的7920億美元儲蓄的市場價值將比拋售前下跌20％。因此，日本央行將淨損失1600億日元。如果日本央行繼續拋售美元兌換日元，每天將有4000億日元從日元貨幣供應市場中流回日本央行，以美元兌換歐元的情況也一樣。這將推動美元對日元或歐元的匯價進一步下跌，這樣，日本剩下的美元儲備價值也將進一步下跌，更不用提其日元貨幣供應中的急劇縮水了，這將推動日本經濟陷入更深重的衰退。

如果日本央行出售美元換取黃金，會發生兩種情況。一種可能情況是，沒有足夠的賣家，因為按照目前的金價，無人有那麼多黃金吸收鉅額美元。相反，當金價上漲時，黃金市場就會凍結，而不能進行任何交易。黃金持有人將無須出售黃金；他們可以從基於名義價值的黃金衍生品獲利。美元面臨的相反的市場效應也將壓制黃金交易。日本購買黃金兩天時間後，每個人都會手持黃金，等待更高的金價。根本找不到任何市場銷售者。近年來，中央銀行一直租出黃金，其部分原因就是為黃金市場提供流動性。

可能